權(quán)益市場(chǎng)資金大擴(kuò)容

百億私募破百家！

中國(guó)基金報(bào)記者 房佩燕

11月，私募行業(yè)正式進(jìn)入百家百億的“雙百時(shí)代”。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)百億私募的數(shù)量已達(dá)100家，其中百億量化機(jī)構(gòu)25家。

對(duì)此，私募分析，財(cái)富管理大時(shí)代下，權(quán)益市場(chǎng)資金擴(kuò)容，私募基金行業(yè)正進(jìn)入“快車道”。不過，私募強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)從來都不缺乏業(yè)績(jī)出色的明星，只有行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)，而投研體系、公司治理穩(wěn)定是業(yè)績(jī)可持續(xù)的根基。對(duì)于異軍突起的量化私募，主觀私募也毫不畏懼，相信都有各自的空間。

權(quán)益市場(chǎng)資金擴(kuò)容

百億規(guī)模私募破百家

隨著紅籌投資、正圓投資、寬遠(yuǎn)資產(chǎn)、沖積資產(chǎn)、和諧浩數(shù)投資管理、遂玖資產(chǎn)和聚寬投資等7家私募晉級(jí)百億規(guī)模，私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)百億私募的數(shù)量已達(dá)100家。私募行業(yè)正式進(jìn)入百家百億的“雙百時(shí)代”。

在不少私募認(rèn)為，這是時(shí)代的禮物。

睿揚(yáng)投資表示，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，今年許多新銳私募取得快速發(fā)展，一方面在于業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，受到了機(jī)構(gòu)和高凈值投資者的追捧；另一方面是中小盤股票表現(xiàn)較好，市場(chǎng)活躍度較高，有利的市場(chǎng)環(huán)境助推了私募規(guī)模的提升。宏觀層面，居民的宏觀資產(chǎn)配置由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、房住不炒、信托剛兌被打破、金融產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)變、無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行等因素，未來居民對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置也會(huì)持續(xù)加大，對(duì)資本市場(chǎng)是一個(gè)正向的發(fā)展。

清和泉資本指出，市場(chǎng)環(huán)境來看，資本市場(chǎng)處于活躍狀態(tài)，A股市場(chǎng)成長(zhǎng)股表現(xiàn)亮眼，近年股市結(jié)構(gòu)性行情助推資金入場(chǎng)，支撐了私募規(guī)模擴(kuò)大。從配置需求層面，企業(yè)投資者和居民的財(cái)富配置需求日益增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)高凈值人群數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，私募產(chǎn)品配置需求大。投資者層面：投資者不斷成長(zhǎng)成熟，在參與權(quán)益市場(chǎng)的渠道選擇上，青睞中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出且穩(wěn)定的頭部機(jī)構(gòu)。

華南一新晉百億私募分析，一方面，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善發(fā)展，尤其是在“房住不炒”和“凈值化、去剛兌”大背景下，以公募和證券私募為代表的凈值化產(chǎn)品將會(huì)成為越來越多機(jī)構(gòu)和居民財(cái)富配置的選擇。另一方面，目前A股整體處于慢牛格局之中，賺錢效應(yīng)一直存在，這給居民和機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期配置提供了更強(qiáng)的信心。大勢(shì)所趨，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、居民財(cái)富的不斷積累，優(yōu)秀的管理人會(huì)成為未來財(cái)富配置的稀缺資產(chǎn)，百億私募、千億私募的數(shù)量也一定會(huì)越來越多。

而在這大環(huán)境下，百億私募的業(yè)績(jī)突出，專業(yè)性得到認(rèn)可，規(guī)模便水漲船高了。

清和泉資本指出，新晉百億私募具有共性：投研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)勁，管理和業(yè)績(jī)方面均長(zhǎng)期保持在市場(chǎng)前列。

漢和資本也表示，隨著權(quán)益類資產(chǎn)在居民財(cái)富配置中的占比呈現(xiàn)出不斷提升，私募基金行業(yè)也會(huì)呈現(xiàn)出持續(xù)壯大的趨勢(shì)。長(zhǎng)期來看，能夠始終將投資者長(zhǎng)期利益放在首位，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期優(yōu)異業(yè)績(jī)的管理人，管理規(guī)模勢(shì)必也會(huì)有所提升，這并不會(huì)受限于策略屬性。

相聚資本稱，結(jié)構(gòu)性行情中，一些績(jī)優(yōu)私募產(chǎn)品表現(xiàn)出較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，特別是投資團(tuán)隊(duì)完備、投資理念領(lǐng)先的頭部私募，在震蕩行情中體現(xiàn)了良好的絕對(duì)收益能力，不斷獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

申毅投資認(rèn)為，隨著銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，大量資金需要尋找管理能力良好、風(fēng)控過硬的優(yōu)質(zhì)管理人。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊補(bǔ)充，資金涌入財(cái)富管理行業(yè)之后，無論是專業(yè)的三方理財(cái)機(jī)構(gòu)還是券商銀行等機(jī)構(gòu)，基于對(duì)投資者負(fù)責(zé)和安全的角度考慮，會(huì)引導(dǎo)資金流向規(guī)模相對(duì)較大、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異、投研實(shí)力較強(qiáng)的頭部私募，從而導(dǎo)致了百億私募的不斷擴(kuò)容。格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩(shī)琦認(rèn)為，在今年震蕩的行情下，能夠保持相對(duì)突出業(yè)績(jī)的中型私募吸金能力尤其強(qiáng)勁，在新資金申購(gòu)疊加業(yè)績(jī)漲幅的效應(yīng)下，規(guī)模得以快速增長(zhǎng)。

優(yōu)勝劣汰速度加劇

投研體系、公司治理是業(yè)績(jī)可持續(xù)的根基

而細(xì)看這100家百億私募，誠(chéng)然有不少“后起之秀”，但也有不少老牌私募掉出行列，甚至也有私募“百億”身份不到一年便縮水。

對(duì)此，私募認(rèn)為，“掉隊(duì)”最直接的原因便是業(yè)績(jī)?nèi)狈沙掷m(xù)性。

睿揚(yáng)投資分析，今年市場(chǎng)風(fēng)格切換、行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏加快，確實(shí)存在老牌私募未及時(shí)跟上市場(chǎng)節(jié)奏暫時(shí)“掉隊(duì)”的情況。但二級(jí)市場(chǎng)從來都不缺乏業(yè)績(jī)出色的明星，只有行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)。業(yè)績(jī)的持續(xù)能力對(duì)私募的長(zhǎng)足發(fā)展最為重要，如果只是短期的業(yè)績(jī)優(yōu)秀，沒有持續(xù)能力，也很難做大，即使做大也是短期的。因此，就需要私募機(jī)構(gòu)不斷提升自身的能力，如對(duì)宏觀、中觀、以及對(duì)市場(chǎng)的把握能力、自身的投研能力等等。

胡泊也認(rèn)為，私募實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展的根本還是在于是否持續(xù)給客戶帶來正收益或者超額收益，無論是百億私募還是非百億私募，長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益是留著和吸引投資者最有力的武器，對(duì)于小私募而言，可以通過可持續(xù)的長(zhǎng)期穩(wěn)健收益為基礎(chǔ)慢慢做大做強(qiáng)，而對(duì)于百億私募而言，一旦規(guī)模做大之后，無法通過提升投研實(shí)力和豐富自身的投資策略來匹配規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報(bào)，久而久之客戶同樣也會(huì)流失。

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認(rèn)為，不進(jìn)則退，如果自身策略和業(yè)績(jī)無法適應(yīng)市場(chǎng)，滿足投資人需求，難免掉隊(duì)。實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展，需要不斷適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展。

華南一新晉百億私募表示，能進(jìn)入百億私募行列的機(jī)構(gòu)，應(yīng)該都有其特別優(yōu)秀之處，業(yè)績(jī)或者市場(chǎng)或者公司經(jīng)營(yíng)上。 百億以上不一定都是最優(yōu)秀的，不到百億的機(jī)構(gòu)中也有很多“精品店”。在其看來，私募行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，“走得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)”或許比“走得快”更重要。做好業(yè)績(jī)、善待投資人，規(guī)模只是結(jié)果，水到渠成。

而從更深層次分析，投研體系、公司治理則是業(yè)績(jī)可持續(xù)的根基。

清和泉資本總結(jié)，私募發(fā)展短期看業(yè)績(jī)，中期看投研體系，長(zhǎng)期看管理。投資框架與業(yè)績(jī)結(jié)果是硬實(shí)力，這決定了一家私募所能達(dá)到的高度，而管理架構(gòu)和人才體系是軟實(shí)力，這會(huì)帶領(lǐng)一家私募邁向長(zhǎng)遠(yuǎn)。

華南一沖擊百億規(guī)模私募認(rèn)為，市場(chǎng)總是變化的，對(duì)于市場(chǎng)來說，冠軍年年有，總有人拿第一，每年行業(yè)里都有新人進(jìn)來，也有老人掉隊(duì)，過去如此，未來也會(huì)如此。對(duì)于一個(gè)個(gè)體，一個(gè)私募公司來說，賭一把是簡(jiǎn)單的，難的事情是在波動(dòng)的市場(chǎng)中，能夠歷久彌新，這除了要求策略的穩(wěn)定性，對(duì)公司治理的穩(wěn)定性，核心人員的穩(wěn)定性的要求也非常高。

謝詩(shī)琦舉例，今年個(gè)別私募因核心基金經(jīng)理離職的原因，機(jī)構(gòu)規(guī)模掉出百億行列。并且也有新晉百億私募在規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)加快了新產(chǎn)品銷售步伐，遇上今年風(fēng)格切換，其專長(zhǎng)領(lǐng)域與今年市場(chǎng)風(fēng)格背離，導(dǎo)致春節(jié)后產(chǎn)品遭遇較大的回撤，管理規(guī)模嚴(yán)重縮水。整體來看，除了歷史業(yè)績(jī)外，管理人的股權(quán)結(jié)構(gòu)、核心人物、基金經(jīng)理以及投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏、能力圈的擴(kuò)展、體系化的風(fēng)控措施對(duì)私募基金公司的發(fā)展來說也至關(guān)重要。

不過，對(duì)于優(yōu)勝劣汰，申毅投資直言，私募行業(yè)發(fā)展迅速，優(yōu)勝劣汰是有利于投資人利益的。長(zhǎng)期來看，穩(wěn)定前瞻的策略布局，嚴(yán)格的風(fēng)控流程、合規(guī)的經(jīng)營(yíng)理念、不斷進(jìn)化的策略、良好的投資人服務(wù)都非常重要。

百億量化機(jī)構(gòu)占比1/4

主觀不懼：反而增加流動(dòng)性

其中量化私募更是發(fā)展迅猛，百億量化私募以25家的數(shù)量占比1/4。雖然，朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認(rèn)為，量化大發(fā)展下，主觀會(huì)受到影響，在投資人選擇產(chǎn)品時(shí)，不可避免的被拿來與量化產(chǎn)品進(jìn)行比較。量化和主觀的PK形勢(shì)仍處在加劇過程中。

但私募卻表示，從長(zhǎng)期來看不會(huì)有太大的影響，量化反而能增加流動(dòng)性。

睿揚(yáng)投資認(rèn)為，量化是通過先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型來替代人為的主觀判斷，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選出那些能帶來超額收益的大概率事件，減少投資者受情緒波動(dòng)的影響，避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。實(shí)際上，量化本身只是一種處理數(shù)據(jù)和信息的方式，或者說是一種投資交易的手段、工具，核心還在于策略。主觀是基于行業(yè)及上市公司基本面的投資，長(zhǎng)期來看并不會(huì)有特別大的影響，反而可以增加流動(dòng)性。

華南一新晉百億私募表示，量化和主觀 之間并非涇渭分明。量化的諸多策略和方法論，對(duì)主觀投資也有借鑒作用。其認(rèn)為，在未來5-10年，中國(guó)市場(chǎng)還存量大量的相對(duì)超額收益和絕對(duì)收益機(jī)會(huì)，主觀也好，量化也罷，只要好好做，都有巨大的發(fā)展空間。

申毅投資表示，主觀和量化有不同的投資方法論，量化在紀(jì)律性、執(zhí)行效率、計(jì)算速度、策略迭代等方面都更快一些，主觀和量化也已經(jīng)在一定程度上互相滲透，相信都有各自的空間。

胡泊指出，雖然短期量化的大發(fā)展可能對(duì)主觀會(huì)產(chǎn)生一定的影響，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看影響不大，量化未來會(huì)向量化多頭方向發(fā)展，而主觀私募更多是追求個(gè)股的深度挖掘，會(huì)形成兩個(gè)完全不同的賽道風(fēng)格，適合不同的投資者。

謝詩(shī)琦直言，量化投資通常不會(huì)影響到主觀投資，在海外成熟市場(chǎng)，量化投資是主流投資方法之一，因?yàn)檫@種方法系統(tǒng)化地解決了資產(chǎn)定價(jià)效率的問題，可以改善市場(chǎng)的流動(dòng)性，有助于提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。兩個(gè)策略的區(qū)別來看，量化和主觀關(guān)注的方向有差異化，比如量化投資覆蓋全市場(chǎng)的股票，相對(duì)更偏向于小市值股票，主觀策略看重標(biāo)的公司的質(zhì)地，通常是細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，市值更大。從換手率來看，量化投資換手率高，對(duì)于持股型主觀策略主要享受企業(yè)成長(zhǎng)的收益，二者的收益來源和策略還是有較大差異的。

百億私募“軍團(tuán)”迅速擴(kuò)容

優(yōu)秀的業(yè)績(jī)是規(guī)模增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力

中國(guó)基金報(bào)記者 任子青

今年以來，結(jié)構(gòu)性行情演繹極致，頭部私募的力量也迅速壯大，吸金力十足。近期百億私募“軍團(tuán)”已突破百家，對(duì)此，不少私募管理人認(rèn)為，規(guī)模已成為衡量私募綜合實(shí)力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，同時(shí)也是打開渠道合作，樹立品牌和吸引人才加入的重要影響因素。但規(guī)模增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力仍是長(zhǎng)期優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，針對(duì)近期明顯降溫的備案發(fā)行情況，受訪私募分析稱，這主要與市場(chǎng)行情及公司戰(zhàn)略有關(guān)。

規(guī)模成為私募的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)之一

“規(guī)模是衡量私募發(fā)展?fàn)顩r的一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)。”清和泉資本指出，百億私募在積累了一定得投研實(shí)力和市場(chǎng)開拓能力后能夠反哺公司治理，公司治理和經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步規(guī)范化后，對(duì)于吸引人才、激勵(lì)機(jī)制、品牌口碑、售后服務(wù)和合規(guī)風(fēng)控等將能夠提供有力保障。所以，百億規(guī)模可以看做私募機(jī)構(gòu)的一個(gè)契機(jī)或起點(diǎn)，疊加良好的公司治理，能夠幫助機(jī)構(gòu)走得更遠(yuǎn)。

申毅投資表示，超過百億規(guī)模的私募，意味著公司在投資能力、風(fēng)控能力、公司管理等各個(gè)方面都達(dá)到了一定的水準(zhǔn)，私募行業(yè)中高素質(zhì)人才非常重要，大規(guī)模私募在吸引優(yōu)秀人才、品牌推廣、投研能力提升等各方面都具有一定的優(yōu)勢(shì)。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊稱，規(guī)模對(duì)于私募而言，是打開渠道合作，樹立品牌和吸引人才加入的重要因素。百億是一家私募實(shí)力的象征之一，也代表了市場(chǎng)對(duì)他們的一種認(rèn)可，百億是目前對(duì)于私募行業(yè)進(jìn)行劃分的重要標(biāo)簽之一，因此百億私募能夠享受到更多來自渠道擴(kuò)展和投研人才方面招聘的話語權(quán)。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩(shī)琦也表示，規(guī)模確實(shí)是衡量私募發(fā)展的重要因素。對(duì)于主觀策略，小規(guī)模以及腰部管理規(guī)模的機(jī)構(gòu)，個(gè)股來源通常集中來基金經(jīng)理個(gè)人，或者是外部資源。而百億以上的管理人，擁有成熟的研究團(tuán)隊(duì)以及足夠的人員配置，可以覆蓋足夠多的行業(yè)，進(jìn)行個(gè)股挖掘與跟蹤，以保持未來業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。對(duì)于量化策略，百億級(jí)量化私募的團(tuán)隊(duì)人數(shù)大概在60至100人之間，技術(shù)成本和人力成本都很高，只有相當(dāng)?shù)墓芾硪?guī)模才能覆蓋這一成本，并且有能力不斷強(qiáng)化投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力，形成正反饋。

“規(guī)模肯定會(huì)對(duì)私募有影響，當(dāng)然不排除有私募公司是小而美的情況。主要原因是規(guī)模小了，在券商的投研支持上就會(huì)少了，對(duì)需要券商的研究資源的公司會(huì)有影響。同時(shí)在市場(chǎng)部分也會(huì)有影響，目前部分渠道也會(huì)要求百億私募的覆蓋率，規(guī)模太小，沒法進(jìn)入渠道的眼界。”華南一沖擊百億規(guī)模私募向記者說道。

睿揚(yáng)投資坦言，在私募機(jī)構(gòu)擁有自己的投研團(tuán)隊(duì)且投研能力足夠強(qiáng)的前提下，是可以支撐規(guī)模的擴(kuò)張的。當(dāng)投研能力無法匹配規(guī)模擴(kuò)張速度時(shí)，產(chǎn)品凈值在一定程度上會(huì)受到影響。規(guī)模大的私募想要走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，必須要不斷提升自身的投研實(shí)力，對(duì)投研人員的素質(zhì)要求也因此變高。此外，規(guī)模越大意味著客戶量越多，這就要求市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的客戶關(guān)系維護(hù)能力得到相應(yīng)的匹配。

此外，漢和資本指出，管理規(guī)模是投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期收益的結(jié)果，而投研體系的持續(xù)打磨、投研實(shí)力的不斷提升以及公司的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益的前提和基礎(chǔ)，這點(diǎn)是始終如一的，所以這些并不會(huì)受規(guī)模增長(zhǎng)的影響而發(fā)生較大變化。

據(jù)了解，漢和資本始終堅(jiān)持團(tuán)隊(duì)的自主培養(yǎng)和穩(wěn)步擴(kuò)充，以實(shí)現(xiàn)“投”與“研”之間，以及團(tuán)隊(duì)內(nèi)部順暢的溝通，最大化提升投研效率，自主培養(yǎng)也有助于保持理念的統(tǒng)一性和團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。為了保證產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，隨著規(guī)模的提升，會(huì)根據(jù)自身發(fā)展提前進(jìn)行人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)。

華南一新晉百億私募進(jìn)一步解釋稱，所謂能力圈，同一個(gè)管理人在特定階段的最優(yōu)管理規(guī)模往往是有上限的，不同團(tuán)隊(duì)稟賦、不同策略風(fēng)格、不同市場(chǎng)階段，這個(gè)上限數(shù)值會(huì)有所不同。規(guī)模太小了不好做，規(guī)模太大了一樣會(huì)有瓶頸。基業(yè)長(zhǎng)青的管理人，一定會(huì)量力而行，把業(yè)績(jī)當(dāng)做最重要的追求，而非規(guī)模。業(yè)績(jī)好了，規(guī)模自然也增長(zhǎng)上來了。

優(yōu)秀的業(yè)績(jī)是規(guī)模增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力

據(jù)了解，今年10月新晉百億行列的睿揚(yáng)投資今年規(guī)模提升較為顯著。睿揚(yáng)投資表示，基金經(jīng)理和整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)容和凈值收益的良好表現(xiàn)為其帶來了不錯(cuò)的規(guī)模增長(zhǎng)。考慮到規(guī)模的提升有影響到凈值收益的可能性，所以希望投研實(shí)力走在規(guī)模增長(zhǎng)的前面，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模在不受凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下穩(wěn)步提升。

清和泉資本表示，“雖說今年的市場(chǎng)比較波折，但我們的規(guī)模有穩(wěn)步的增長(zhǎng)，目前規(guī)模超百億。實(shí)際上我們是在5000點(diǎn)成立的私募，這幾年的發(fā)展雖說沒能乘著上一輪牛市的春風(fēng)，但在波折中為客戶獲取了不錯(cuò)的回報(bào)，規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的原因我們認(rèn)為是投資上經(jīng)受了不同市場(chǎng)環(huán)境的考驗(yàn)。下一步的考量和目標(biāo)是夯實(shí)兩個(gè)方面，一個(gè)是投研的硬實(shí)力，另一個(gè)是管理、合規(guī)、品牌、服務(wù)等綜合治理方面的軟實(shí)力。”

目前，申毅投資的管理規(guī)模為120億左右，2021年取得了合理的增長(zhǎng)。“我們未來希望保持規(guī)模和業(yè)績(jī)的良性循環(huán)，繼續(xù)把投資人利益放在首位，以合理的速度進(jìn)行增長(zhǎng)。”申毅投資表示。

上述華南一新晉百億私募也表示，今年規(guī)模增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要來自存量產(chǎn)品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也有部分渠道資金和大客戶訂制資金。在對(duì)外募資方面，公司一直相對(duì)比較“佛系”，規(guī)模擴(kuò)展速度相對(duì)較慢，公司將業(yè)績(jī)和老客戶體驗(yàn)放在第一位，對(duì)外新增募資放在錦上添花的位置。同時(shí)在募資思路上，我們考慮永遠(yuǎn)讓投研能力走在規(guī)模的前面，永遠(yuǎn)讓老客戶口碑成為募資的最主力。

10月份以來私募基金發(fā)行遇冷

備案數(shù)量顯著下降

今年前三季度備案熱情高漲，尤其是量化機(jī)構(gòu)一直維持著高頻的備案節(jié)奏。謝詩(shī)琦指出，根據(jù)格上研究統(tǒng)計(jì)，備案數(shù)量排名前十的管理人中，有9名管理人為量化策略，其中靈均投資在8月單月備案超過了100只產(chǎn)品。不過，自9月中旬開始，由于市場(chǎng)輪動(dòng)切換且小市值股票的超額收益顯著下降，導(dǎo)致中證500指數(shù)持續(xù)回撤，量化多頭產(chǎn)品的表現(xiàn)也紛紛急轉(zhuǎn)直下，量化策略主力軍的備案熱情均有所冷卻。

除了量化私募外，10月份以來，私募基金整體備案產(chǎn)品數(shù)量也出現(xiàn)顯著下降。胡泊認(rèn)為，10月來私募備案產(chǎn)品數(shù)量下降，一方面跟市場(chǎng)行情有關(guān)系，今年以來的市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性極端分化行情，導(dǎo)致基金的賺錢效應(yīng)明顯不及去年。而且基金業(yè)績(jī)分化也非常大，尤其是特別吸金的頭部主觀股票私募今年來業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，一定程度上影響了投資者的熱情；另一方面，受年末特殊時(shí)間節(jié)點(diǎn)疊加國(guó)慶假期影響，不少私募今年的備案計(jì)劃已進(jìn)入收官階段，備案動(dòng)力減弱。此外，百億量化私募作為過往的備案主力，9月中下旬開始遭遇回撤，不少百億量化私募加入“封盤”大軍，讓投資者開始擔(dān)心量化規(guī)模起的太快會(huì)對(duì)未來收益產(chǎn)生較大影響，因此投資者跟風(fēng)量化產(chǎn)品的情緒開始降溫。

清和泉資本指出，公私募的發(fā)行預(yù)冷，最大的原因還是今年波折的證券市場(chǎng)，投資者賺錢效應(yīng)不明顯，尤其是在去年和年初比較熱鬧的時(shí)候發(fā)行量較大，導(dǎo)致不少客戶目前處于浮虧狀態(tài)。清和泉對(duì)于募資的計(jì)劃一直是希望能夠平穩(wěn)進(jìn)行，疊加今年尚佳的凈值表現(xiàn)，規(guī)模其實(shí)是有穩(wěn)步增長(zhǎng)的。

同樣，睿揚(yáng)投資也表示，其一是臨近年末疊加國(guó)慶假期的影響，不少私募今年的備案計(jì)劃已進(jìn)入收官階段；其二是受市場(chǎng)供需影響，股市行情整體平淡疊加風(fēng)格切換，10月市場(chǎng)資金以觀望為主；其三是部分百億私募選擇“封盤”，因而減少了新產(chǎn)品的備案數(shù)量。睿揚(yáng)投資稱，公司今年銷售情況良好，在今年9月初已暫停申購(gòu)。

申毅投資分析道，備案速度和市場(chǎng)熱度有關(guān)，也和公司戰(zhàn)略有關(guān)，如果過于激進(jìn)，可能可以取得短期迅速增長(zhǎng)，但在投資人利益保護(hù)、公司策略容量等方面可能產(chǎn)生隱患，所以，保持適度增長(zhǎng)非常重要。

百億私募今年業(yè)績(jī)分化明顯

挖掘“受損”行業(yè)中的確定性機(jī)會(huì)

中國(guó)基金報(bào)記者 吳君

在震蕩市場(chǎng)環(huán)境下，百億級(jí)股票私募基金今年整體表現(xiàn)并不好，平均收益僅1.57%，且內(nèi)部業(yè)績(jī)分化明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年市場(chǎng)風(fēng)格的變化，使得一些傳統(tǒng)價(jià)值派私募不太適應(yīng)，短期業(yè)績(jī)落后，對(duì)此投資者要理性看待，關(guān)注私募的投資體系和團(tuán)隊(duì)等，是否能持續(xù)挖掘新的機(jī)會(huì)。多家百億私募表示，對(duì)明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)充滿信心，優(yōu)選具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的企業(yè)，挖掘“受損”行業(yè)中的確定性機(jī)會(huì)，當(dāng)前既看好消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等低估機(jī)會(huì)，也看好新能源等持續(xù)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

今年百億股票私募業(yè)績(jī)掉隊(duì)

分化背后在于對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)

格上研究最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，國(guó)內(nèi)不同規(guī)模私募管理人旗下股票策略產(chǎn)品今年平均收益為7.21%；其中，規(guī)模在100億元以上的股票策略私募基金今年以來平均收益率僅為1.57%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，也大幅落后于其他規(guī)模的股票私募業(yè)績(jī)。

同時(shí)，百億私募內(nèi)部分化也很厲害，正圓投資、睿揚(yáng)投資、玄元投資、紅籌投資和汐泰投資等今年表現(xiàn)突出，但也有多家股票多頭私募今年遭遇巨大回撤，多家回撤超10%，有的甚至今年虧損將近20%。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩(shī)琦表示，今年由于A股結(jié)構(gòu)性行情演繹極致，主觀策略百億私募業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。一些管理人布局偏高景氣度、高成長(zhǎng)的新能源、軍工、周期等板塊，表現(xiàn)靠前；而表現(xiàn)靠后的管理人，均是長(zhǎng)期深耕傳統(tǒng)價(jià)值，在今年風(fēng)格不匹配的市場(chǎng)環(huán)境下導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所回撤。“我們認(rèn)為，每一種策略都會(huì)有策略環(huán)境不適應(yīng)的階段，但超額回撤不意味著策略失效。未來的業(yè)績(jī)可持續(xù)性，需要關(guān)注管理人是否布局在有投資價(jià)值的領(lǐng)域，并且有成熟的投資體系，流程化的投研體系和穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，能夠保障持續(xù)挖掘新的投資機(jī)會(huì)，積極拓展能力圈。”

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，今年百億私募業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，主要因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)風(fēng)格分化嚴(yán)重，往年大藍(lán)籌、消費(fèi)醫(yī)藥等核心優(yōu)質(zhì)賽道表現(xiàn)好，今年轉(zhuǎn)換為科技、新能源車、光伏等成長(zhǎng)賽道，“所以整個(gè)市場(chǎng)的投資理念和主要的邏輯方法可能會(huì)有變化，因此對(duì)于私募而言，需要不斷迭代自己的認(rèn)知范圍，實(shí)現(xiàn)策略的更新，才能更好地適應(yīng)市場(chǎng)。”

朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，各家私募策略差異導(dǎo)致了業(yè)績(jī)上的分化，是正常現(xiàn)象。“規(guī)模和業(yè)績(jī)難兩全其美，不管對(duì)于主觀還是量化都是一樣的，只能增加投研力量，但邊際效用可能不如規(guī)模小的機(jī)構(gòu)。”

在私募看來，提升投研能力是發(fā)展基礎(chǔ)。睿揚(yáng)投資表示，今年以來，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)格切換、行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏非常快，比較考驗(yàn)私募機(jī)構(gòu)的選股能力以及行業(yè)輪動(dòng)把握能力，相關(guān)能力較強(qiáng)的私募在就會(huì)震蕩行情中脫穎而出，所以百億私募內(nèi)部出現(xiàn)業(yè)績(jī)分化。“研究驅(qū)動(dòng)的特性越發(fā)明顯，未來私募只有投研能力跟上規(guī)模擴(kuò)張的速度，才能保持業(yè)績(jī)的持續(xù)性與穩(wěn)定性。”

相聚資本認(rèn)為，要想保持業(yè)績(jī)的持續(xù)性，只有不斷深挖投研護(hù)城河，對(duì)最先進(jìn)的投資方法和投資工具進(jìn)行探索，這樣才能實(shí)現(xiàn)投資策略不斷的優(yōu)化、業(yè)績(jī)的可持續(xù)。

百億私募對(duì)明年市場(chǎng)信心較足

優(yōu)中選優(yōu)具備長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)

盡管今年市場(chǎng)震蕩較大，但多家百億私募對(duì)未來市場(chǎng)信心較足。清和泉資本判斷，目前市場(chǎng)展現(xiàn)出來是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，明年無論是跌下來的景氣成長(zhǎng)板塊，還是盤整已久的核心資產(chǎn)，都可以看到明顯的雙擊機(jī)會(huì)。“前期暴跌的行業(yè)和領(lǐng)域明年機(jī)會(huì)很大，因?yàn)榈谝还乐当粴⑾聛恚诙咭呀?jīng)偏友好，第三我們看到了有些被打壓的領(lǐng)域，它們的產(chǎn)品價(jià)格慢慢在提價(jià)，利潤(rùn)率也開始在上升了，所以這些股票我們覺得明年是一個(gè)估值和業(yè)績(jī)的雙擊。”

淡水泉投資認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)展現(xiàn)的一個(gè)顯著特征是放大短期影響，忽視長(zhǎng)期可能存在的不確定性因素。這種情形與前兩年市場(chǎng)追逐消費(fèi)類核心資產(chǎn)的邏輯形成鐘擺的兩端，當(dāng)時(shí)核心資產(chǎn)并不是因?yàn)槎唐诒l(fā)力強(qiáng)、邊際效益好，而是因?yàn)橛虚L(zhǎng)期的行業(yè)格局及龍頭地位的確定性，與當(dāng)前恰好相反。“隨著光伏、新能源汽車等新興成長(zhǎng)資產(chǎn)持續(xù)成為被追逐對(duì)象，我們看到一些長(zhǎng)期看確定性非常強(qiáng)的行業(yè)龍頭公司，因?yàn)槎唐诓荒茚尫帕聋悩I(yè)績(jī)，而被市場(chǎng)拋棄，這類資產(chǎn)正成為市場(chǎng)情緒的另一個(gè)端點(diǎn)。在這些低情緒、低估值的領(lǐng)域中，那些能夠具備基本面超預(yù)期變化的公司將會(huì)帶來更加確定的未來回報(bào)。我們認(rèn)為這種市場(chǎng)環(huán)境給淡水泉的逆向投資帶來機(jī)會(huì)。”

漢和資本表示，對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展始終充滿信心，在此前提之下只需要專注優(yōu)中選優(yōu)，投資于中國(guó)最優(yōu)秀的、并且具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的企業(yè)，通過長(zhǎng)期持有，獲益于它們的成長(zhǎng)。“倉(cāng)位調(diào)整來自于投資組合中標(biāo)的本身價(jià)值層面的變化，或者出現(xiàn)性價(jià)比更高的投資標(biāo)的。價(jià)值不是一成不變的，被低估的價(jià)值也不是按照線性規(guī)律兌現(xiàn)的，影響內(nèi)在價(jià)值的因素非常多，任何一點(diǎn)邊際上的變化都有可能引發(fā)內(nèi)在價(jià)值的重估，所以在長(zhǎng)期投資過程中，需要保持緊密的跟蹤、思考和比較，并進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。”

據(jù)了解，景林資產(chǎn)認(rèn)為，今年受一些短期政策影響，科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)了一定波動(dòng)。但從基本面角度來看，核心持倉(cāng)的公司運(yùn)營(yíng)及未來發(fā)展仍然有較大投資價(jià)值，且大多數(shù)限制性政策已落地。“中短期來看，對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放的公司進(jìn)入熬底階段，我們對(duì)優(yōu)秀公司未來保持信心。長(zhǎng)期來看，對(duì)于未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)，我們依然保持樂觀。市場(chǎng)越是復(fù)雜震蕩的時(shí)候，越需要保持價(jià)值投資的理性與客觀，避免被情緒誤導(dǎo)。”

私募既看好消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等低估機(jī)會(huì)

也看好新能源等持續(xù)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

從投資方向來看，睿揚(yáng)投資稱，由于貿(mào)易戰(zhàn)和疫情，工業(yè)體系的完整對(duì)中國(guó)尤為重要，隨著中國(guó)制造業(yè)占GDP的比重穩(wěn)步上升，所以目前主要投資的賽道在高端裝備制造業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。“具體來說，新能源主要看好新能源車、光伏、儲(chǔ)能等；機(jī)械制造看好充分參與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)、國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代的相關(guān)子行業(yè)；科技看好半導(dǎo)體設(shè)備和相關(guān)材料的制造業(yè)；醫(yī)療行業(yè)看好原料藥、醫(yī)療服務(wù)板塊。”

睿揚(yáng)投資進(jìn)一步表示，比較關(guān)注：一是今年由于原材料價(jià)格上漲和上游缺芯片受損、明年邊際改善后可能受益的板塊；二是新能源汽車磷酸鐵鋰排產(chǎn)大幅提升和儲(chǔ)能爆發(fā)雙重受益的鐵鋰正極材料、持續(xù)高景氣的逆變器等；三是光伏板塊明年硅料價(jià)格下跌帶來行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；四是醫(yī)療服務(wù)大空間小市值企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)和原料藥制劑一體化公司估值回升的機(jī)會(huì)。

清和泉資本坦言，看好三個(gè)方向：一是互聯(lián)網(wǎng)，目前估值處于歷史最低的10%的分位數(shù)，同時(shí)政策開始邊際向好，包括扶持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)等；二是消費(fèi)，明年隨著全球疫情最嚴(yán)峻的時(shí)候已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)，壓制消費(fèi)的一些因素會(huì)得到緩解，此外很多消費(fèi)品開始提價(jià)，我們覺得明年可能是個(gè)業(yè)績(jī)和估值雙擊的過程；三是硬科技，包括新能源、軍工、光伏，新能源車、半導(dǎo)體還有醫(yī)藥等，雖然估值比較貴，但是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很確定，長(zhǎng)期邏輯看得清楚，短期業(yè)績(jī)不斷兌現(xiàn)，時(shí)間是它們的朋友，每一次調(diào)整都是加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

淡水泉投資表示，基于逆向思維，挖掘“受損”行業(yè)中的確定性機(jī)會(huì)。在不同主題下布局了優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)類公司。包括各行各業(yè)數(shù)字化應(yīng)用，以及中國(guó)優(yōu)秀制造企業(yè)的“品牌出海”主題。這些公司短期看基本面可能爆發(fā)力沒有那么強(qiáng)，但長(zhǎng)期良好趨勢(shì)是確定的。而“品牌出海”公司今年受到缺芯、海運(yùn)價(jià)格、原材料價(jià)格上漲的壓制。

相聚資本也說，明年看好三大方向：新興消費(fèi)、創(chuàng)新科技和突破較大的技術(shù)領(lǐng)域。新興消費(fèi)領(lǐng)域，由于疫情影響還在持續(xù)，需要在消費(fèi)板塊里找具備抗周期屬性、以及有內(nèi)生爆發(fā)力的板塊，包括消費(fèi)醫(yī)療、醫(yī)美、智能家具等。創(chuàng)新科技領(lǐng)域，成長(zhǎng)板塊依然是值得關(guān)注的方向，一批公司將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持較高的景氣度，貢獻(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

附上最新百億私募基金名單：

編輯：艦長(zhǎng)